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事件：23H1公司预计实现归母净利润约4.2-4.53亿元，同比+90%-105%。我们预计23Q2公司实现归母净利润约2.32-2.65亿元，同比+79.5%-105.2%，超过我们此前预期。

强爽表现持续亮眼，营销持续推进。2023Q2公司整体回款进度良好，强爽势能延续，我们预计强爽系列在23Q2回款占比在60%-70%左右。产品方面，公司顺应无糖趋势，上新9度0糖，5月份回款积极；营销方面，继《永劫无间》之后，《暗黑破坏神：不朽》×RIO强爽即将7月6日开启联动，增强线上线下营销活动。通过营销拉新，公司发现近半年沉淀下来男性客群占比50%+，因此强爽复购人群是微醺和清爽的2-3倍；后续重点是测试餐饮渠道，进一步扩大渠道面。

微醺全系列包装升级，下沉仍有空间。微醺系列22年受外部影响下滑，今年5月改变陈列策略，6月起单独考核，微醺系列回款占比有所回升。后续举措上，一方面，微醺后续会有全系列有包装升级过程，另一方面微醺通过营销扩大人群和场景（例如闺蜜放松/小型happy/阶段放松等），在终端下沉方面仍有较大空间。清爽作为是“358产品矩阵”的重要部分，知名代言人到位下营销推广、产品包装升级等工作有序开展推进，未来有望持续拉新培育。

盈利预测与投资评级：公司抓住单品势能持续在市场推广和品类投入上增加，今年势能持续从渠道反馈来看目前强爽热度仍在延续，微醺销售恢复在途；明后年随着烈酒进入销售，有望打造新增长极。同时公司品类费用增加+精准投放，内部持续降本增效，利润率有望逐年保持持续提升，23Q2业绩超预期，强爽势能维持，因此我们上调2023-2025年归母净利润为9.8、13、16.6亿元（前值为8.9、11.9、15.3亿元），同比+89%、33%、27%（前值为71%、33%、29%），当前市值对应2023-2025年PE为40、30、24倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期、需求恢复不及预期。

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